趣头条于美国时间9月14日在纳斯达克挂牌上市。发行价定为7美元每ADS，处于7-9美元的发行区间下限。最终定价相当于2019年P/S（市销率）的1.83倍和2020年P/E（市盈率）的14.6倍。

趣头条IPO首日收涨128.14%，收报15.97美元，盘后涨超3%，站上16美元。盘中新高为20.30美元，最大涨幅190%。截至收盘市值接近46亿美元，盘中最高市值超过58亿美元。

根据彭博数据，趣头条创下今年美国IPO规模超过500万美元股票的最大首日涨幅。在今天之前，今年IPO首日涨幅最大的是Zscaler，该股3月16日上市，首日上涨106%，目前股价较发行价高166%。趣头条必须以14.42美元收盘才能超过该股。

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走势过猛，趣头条盘中曾五次暂停交易

美东时间14日中午11点45分左右，趣头条开盘价9.10美元，较发行价7美元上涨30%。开盘约2分钟暂停交易，当时交投10.42美元，涨幅48.86%。

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暂停几分钟后打开交易，日内涨幅迅速扩大至80%，交投12.60美元，此时再度暂停交易，距离开盘不到15分钟。

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交易再次打开后，刚过美东时间中午12点，即开盘近20分钟时，趣头条日内涨幅达到112.86%，报14.90美元，第三次触发熔断并暂停交易。

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重新打开交易后，趣头条日内涨幅先是扩大至128%，最高15.99美元。随后涨幅收窄至95.43%，在13.68美元处第四次暂停交易。当时为美东中午12点14分，正好是开盘半小时。

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第四次暂停交易过后4分钟，趣头条恢复交易，日内涨幅迅速回落至67%。随后涨幅扩大至190%，刷新上市以来盘中新高至20.39美元。

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在刚触及日内最高、突破20美元的不到半小时内，趣头条在IPO当天第五次暂停交易，当前涨幅138.43%，暂报16.69美元。目前市值为47.95亿美元，此前一度至少超过58亿美元。

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IPO不含绿鞋发行1200万股美国存托凭证，低于计划发行的1600万份，合计融资额8400万美元，也低于此前预计的募集超过1亿美元。以发行价计算，趣头条市值20亿美元。

趣头条于8月17日向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO招股说明书，计划在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码“QTT”。9月4日公司更新了招股书，计划筹集资金最多不超过2.16亿美元。花旗集团、德意志银行、招商证券（香港）和瑞士银行为承销商。

农村包围城市“赚多多”的奇袭

毛主席曾经说过： “农村是一个广阔的天地，在那里是可以大有作为的。”拼多多的成功是三线及以下市场巨大机遇的最好证明。三四线城市用户的生活压力较小，有大把的零碎空闲时间，喜欢占点小便宜。趣头条深谙这个道理，采用补贴用户的手段，通过微信进行病毒式的传播，成立两年就达到了3210万的月活。

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数据来源：招股书、见智整理

趣头条内容多以明星八卦、养生贴士、娱乐搞笑为主，又有零钱可以赚，完美贴合了低线城市用户的需求，带来了强大的粘性。这批用户为了零钱的努力超乎想象，很多人专门研究如何赚钱，排行第一的用户总收入近24万，有66273个好友。招股书中提到说18年8月人均每天使用时长55分钟，远远超过国内大部分应用，只有微信和头条系可以媲美。

网赚模式下，虽然用户在线时间长，增长快，但补贴费用高，使得公司目前仍然处于亏损状态。所有奖励用户的支出全部被列为销售费用，而销售费用就侵蚀了公司所有的营业收入，也导致了公司暂时无法盈利。

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数据来源：招股书、见智整理

销售费用可以拆分成三大类：金币系统的支出、第三方推广平台支出和销售人员工资及其它。其中金币系统支出分为获客支出（邀请新用户奖励）和维护支出（日常红包）两部分，第三方推广支出是公司从第三方平台购买用户所支付的资金。所以更合理的分类应该是：获客支出，包括金币系统获客和第三方平台获客；维护支出，包括日常红包；销售人员的工资等。

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数据来源：招股书、见智整理

从上表可以看出，18年第二季度公司每天可以从每一个用户身上净赚2毛一分钱。而销售费用高企的主要原因是邀请新用户的补贴额太大，需要长时间去回收成本。所以公司的商业闭环是这样的： 趣头条为获得一个用户付出10元，每天给予一个用户0.25元左右的补助，一个用户阅读新闻点击广告每天大约可以为趣头条带来0.5元的广告收入。通常来说大约有1/4到1/5被邀请来的用户会留下来，那么每个活跃用户的成本为45元，一个活跃用户每天扣掉补助可以为公司带来约0.25元的收益，那么一个用户的回本时间大约为180天。

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图片来源：招股书、见智整理

成立两年匆忙上市是缺钱还是缺信心

从理论上来讲，几年之后公司就可以收回全部用户的邀请成本，成为现金牛。公司账面上有十多个亿的现金，也不缺烧的钱，为什么不等到稳定一些之后再上市呢？有接近市场的人士表示， 趣头条将在日活用户达到5000万的时候进军一二线城市，上市主要为了打响名声。趣头条与今日头条的用户重合度仅20%，看来是准备在构建了自身的用户群之后，与今日头条正面竞争

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